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大趋势催生自主功率“芯片”,大格局孕育华微飞跃“坦途”

2016/10/3 | 来自:董事会秘书处

大趋势催生自主功率“芯片”,大格局孕育华微飞跃“坦途”

转自:中投证券 孙远峰,耿琛 

    公司是专注于设计+材料创新,以及特种工艺的"芯片级"功率半导体龙头企业,亦是技术积累超50年的A股稀缺"自主可控"标的。公司凭借长期技术 和市场积累将 实现行业突破,适逢本土龙头 企业投融资热潮,以及英飞凌等国 际同业龙头高 速发展的"黄金周期";实际控制人更 替和股权激励计划表征内部治理告一段落,预计迎来可持 续的高速发展周期。

高成长行业爆 发和自主可控,综合催生IGBT/智能模块IPM等高端功率半 导体飞速成长。新能源汽车及 其充电设备对IGBT类芯片和模块产品需 求旺盛,功率模块成本 占比高达约10%,仅本土需求即达600亿元规模; 历史上,公司曾为国家 军工行业相关建设提供坚强保障和支撑,现今,在 高端武器装备 电磁化发展趋势明显下,国产替代实现 自主可控已迫在眉睫; 公司能力已达 国际水平,并具备稀缺的"实际量产落地"能力,预计将依 托旺盛需求,实现高附加值 产品放量,盈利水平将获 得快速提升。

第三代功率器 件迎巨大潜在市场,公司具备迎接 新机遇的充足主客观条件。 第三代功率半 导体与现有高端产品,在材料/结构/工艺/封装等核心环节,具备明显的传承性,公司IDM模式下完全能 够满足新材料器件的发展需 要,技术向上延伸 水到渠成,高端产能扩容 和技术升级发展预期十分强烈。

高门槛行业龙 头有望依托其产业资源,提供更关键的"产业服劳〃。摆脱以往国外 引进和自主培养的传统模式,实现人才繁荣,是半导体发展核心动 因;公司在功率半 导体领域50多年的资源优 势可谓凤毛麟角,有望带动 相关产业服务,形成集群创新发展。

首次覆盖给予〃强烈推荐"评级。15-17年净利润预计0.41/0.95/2.05亿 元,EPS 0.06/0.13/0.28元,同比増速14%/134%/115%。行业资源整 合趋势给予公 司较强内生外延发展预期;军工/新能源亟待突破,高附加值 产品持续优化 获利能力;功率半导体战 略新兴格局下,"大行业小公司"现 状给予足够空间;鉴于未来业绩 高成长和PEG考量,以及潜在突破行业估 值中枢较高,给予17年35倍PE ,第一目标价9.8元,具长期投资价值。 今风险提示:本土半导体国 产化替代,以及新应用领 域拓展不达预期的风险。

 

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