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华微电子:事业部改革持续深入,高端产品有望 取得突破

2016/12/2 | 来自:董事会秘书处

华微电子:事业部改革持续深入,高端产品有望 取得突破 

 

                                                                                                                       中投证券 调研报告

 

事件:公司发布公告,16QI—Q3营业收入9.61亿元,同比增长3.65%,净利润3796万元,同比增长35.58%

 

中投电子观点:

事业部改革加 速推动高端产品放量,进一步加大对IGBT等高端产品研发投入,发展后劲十足。今年以来公司 持续推进事业部改革,IGBT产品团队重点 推进第六代IGBT以及MOS产品的系列化工作高端二极管团 队重点推进TRENCH SBD FRD产品的系列化工作:双极产品团队 重点推进中高端应用SCR、放电管产品的 系列化工作。通过进一步推 进模块技术向高端应用领域拓展,公司实现了技 术推广由芯片向模块延伸,由单一产品向 解决方案延伸,最大化发挥在 技术领域的综合优势,快速实现对重 点目标应用领域的拓展工作。 随着公司新的 产品逐渐量产,公司的发展后 劲得到了有力保障,全年业绩仍有保障。

持续加强工艺 平台建设,工艺技术转化 能力进一步增强。对工艺技术的 掌控能力是功率半导体企业持续发展的核心竞争力公司在原有技 术积累的基础上不断进行工艺优化目前已实现4英寸线对BJT、放电管、可控硅产品工 艺技术平台的整合与优化,五英寸线对平面、TRENCH高端二极管、CMOS工艺技术平台 的整合与优化六英寸线对MOSFET.IGBT工艺技术平台 的整合与优化:公司全面的工艺技术掌控能力已充分体现。

积极推进第三 代新材料器件的研发.制造,以实现在功率 半导体领域对国际领先企业的弯道超车,力争在十三五末期在国内功 率半导体器件行业中率先进入国际领先企业行列,树立具有国际 影响力的民族品牌。

投资要点:公司是专注于设计+材料创新,以及特种工艺的芯片级功率半导体龙头企业,亦是技术积累超50年的稀缺自主可控标的。公司凭借长期 技术和市场积累将实现行业突破,适逢本土龙头 企业投融资热潮,以及英飞凌等 国际同业龙头高速发展的周期”;实际控制人更 替和股权激励计划表征内部治理告一段落,预计迎来可持 续的高速发展周期。

高成长行业爆 发和自主可控,综合催生IGBT/智能模块IPM等高端功率半 导体飞速成长。汽车及其充电设备对IGBT类芯片和模块 产品需求旺盛,功率模块成本 占比高达约10%,仅本土需求即达600亿元规模历史上,公司曾为国家 军工行业相关建设提供坚强保障和支撑,现今,在高端武器装 备电磁化发展趋势明显下,国产替代实现 自主可控已迫在眉睫;公司能力已达 国际水平,并具备稀缺的实际量产落地能力,预计将依托旺盛需求,实现高附加值 产品放量,盈利水平将获 得快速提升。第三代功率器 件迎巨大潜在市场,公司具备迎接的充足主客观条件。

第三代功率半 导体与现有高端产品,在材料/结构/工艺/封装等核心环节,具备明显的传承性,公司IDM模式下完全能 够满足新材料器件的发展需要,技术向上延伸 水到渠成,高端产能扩容 和技术升级发展预期十分强烈。

给予强烈推荐评级目标价14元。16-18年净利润预计0.95/2.05/3.50 亿元,EPS 0.13/0.28/0.47,同比增速121%/115%/71%。行业资源整合趋 势给予公司较 强内生外延发展预期;军工/新能源亟待突破,高附加值产品持续 优化获利能力;功率半导体战 略新兴格局下,“大行业小公司现状给予足够空 ;鉴于未来业绩高成PEG考量,已经呈现销售 收入和毛利率提升的趋势,以及潜在突破 行业估值中枢较高和标的的稀缺性,给予1750PE,目标 14,具长期投资价值。

风险提示:本土半导体国 产化替代,以及新应用领 域拓展不达预期的风险。

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